2025-08-31 06:11:57 5,700次浏览

中金发布研报称,由于丘钛科技(01478)非手机CCM和FPM销量及盈利超预期,同时联营公司业绩改善,上调公司2025年/2026年盈利预测44%/41%至7.02/8.52亿元。当前股价对应2025/2026年P/E20.6x/16.7x。该行维持跑赢行业评级,由于非手机收入增速超预期,且中长期成长业务布局全面,上调目标价67%至14.97港元,对应2025/2026年P/E23.6x/19.1x,较当前股价有15%涨幅。 中金主要观点如下: 1H25业绩符合预告,超出该行预期 丘钛1H25收入同比增长15%至88.3亿元,归母净利润同比增长168%至3.08亿元,处于预告(同比+150%~180%)中枢,超出该行此前预期,主因非手机CCM和FPM销量高增释放利润弹性,同时联营公司扭亏为盈。 1H25利润增长明显主因:1)产品升级及景气度提升带动收入快速增长,其中CCM/FPM收入同比增长10%/109%:IoT和车载CCM受益于行业高景气,1H25销量同比增长48%,收入占CCM比例同比提升14.3ppt至23.9%;FPM得益于低基数和份额提升,1H25销量同比增长60%,同时高单价产品占比提升,进一步推动收入增长;手机CCM在公司高端化策略下销量同比下降15%,但32MP及以上销量占比同比提升5.5ppt至53%,该行认为单价提升或一定程度弥补销量下降。2)受益于稼动率改善和产品结构优化,1H25毛利率同比提升2.2ppt至7.4%,其中CCM/FPM毛利率同比提升1.0ppt/15.4ppt至6.6%/11.7%。3)联营公司新钜科扭亏为盈。 手机相关产品结构优化,有望维持稳健增长 在手机大盘平稳的背景下(IDC统计1H25全球智能手机出货量同比增长1.3%),公司聚焦于手机CCM和FPM的产品结构优化,1H25潜望式摄像模组销量为1,060万颗,同比增长5.9倍,显著高于手机CCM整体增速,FPM中超声波的占比由去年同期不足1%提升至14%。展望2H25,该行认为公司或将继续推动手机业务高端化,带动相关收入和盈利能力增长。 非手机领域布局广泛,新增长引擎显现 1H25公司IoT和车载CCM销量同比增长48%,同时上调全年指引至同比增长60%,该行认为主要得益于手持智能影像设备和无人机的高景气度,短中期有望为公司业绩增长带来重要支撑。车载CCM方面,公司不断突破客户和项目,关注收入增长和盈利改善。中长期来看,公司及控股股东通过自研、投资、收购等方式,在XR、机器人等多个领域建立了CCM、激光雷达、Pancake、光引擎乃至整机的生产能力,凭借强劲的垂直整合能力,该行认为公司有望打造智能视觉产品平台,打开长期成长空间。

中金:维持丘钛科技跑赢行业评级 升目标价至14.97港元
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摩根大通:美国家庭对股票投资程度空前,正扭曲市场估值

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