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第一上海发布研报称,予中国宏桥(01378)“买入”评级,预测公司2025-2027年的收入分别为1560亿元/1611亿元/1674亿元人民币;归母净利润分别为245亿元、250亿元和258亿元。该行给予公司2026年10倍PE估值,目标价为29.0港元,较现价有24%的上涨空间。 第一上海主要观点如下: 上半年利润大幅增长 2025年上半年,公司实现营业收入810.39亿元,同比增长10.1%;毛利达208.05亿元,同比大幅增长16.9%,毛利率提升1.5个百分点至25.7%;归母净利润123.61亿元,同比强劲增长35.0%;净利率提高3.1个百分点至16.7%。利润高增长源于收入提升、毛利率扩张及严格的费用管控,每股基本盈利大增36.0%至1.31元。 一体化凸显成本优势 公司上游铝土矿供应稳定,其中75.3%来自几内亚,保障原料成本优势。中游电解铝销量290.6万吨,毛利率提升0.6个百分点至25.2%,得益于能源结构优化、低碳技术降低能耗及数字化赋能。下游,铝合金加工销量39.2万吨,收入增长6.5%至80.74亿元,高附加值产品实现批量交付。全链条协同显著提升效率与成本控制力。 全球供需紧平衡,铝价易涨难跌 2025年上半年,全球电解铝市场供需表现为紧平衡。中国原铝产量约占全球产量的59.7%,原铝消费量约占全球消费量的62.6%,同比较2024年上半年分别上浮0.2%和1.1%。电网、光伏、新能源汽车等领域呈现不同程度的增长,对拉动国内需求贡献较大。预计下半年电解铝价格维持在20600-21300元/吨,氧化铝维持在3200-3300元/区间,供需关系决定铝价整体易涨难跌趋势。 超30亿元回购 公司高度重视股东回报,上半年斥资26.1亿港元回购1.87亿股并注销,直接增厚每股收益;承诺2025年派息率维持2024年水平;并宣布启动新一轮不低于30亿港元的回购计划,形成“持续分红+主动市值管理”组合拳,充分彰显管理层对公司未来发展的坚定信心。

第一上海:予中国宏桥“买入”评级 目标价29.0港元
第一上海:予中国宏桥“买入”评级 目标价29.0港元

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