2025-08-31 04:51:37 2,359次浏览

华尔街顶级策略师指出,法国政府再度陷入组阁困境的风险已被市场消化,不足以扭转欧洲股市近 20 年来相对美股表现最佳的一年走势。 尽管法国总理弗朗索瓦・贝鲁(Francois Bayrou)本周一意外决定就预算僵局发起信任投票,引发投资者情绪波动,但高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)、花旗集团(Citigroup Inc.)及摩根大通资产管理公司(JPMorgan Asset Management)的市场策略师均表示,鉴于德国历史性的财政改革以及整个欧洲地区稳健的经济增长前景,此次风波向欧洲其他国家蔓延的风险较低。 欧洲的奢侈品制造商等具有国际业务敞口的行业,也将从全球贸易紧张局势缓解中受益。在经历初期抛售之后,法国 CAC 40 指数成分股中的部分龙头企业 —— 包括路威酩轩(LVMH)、爱马仕国际(Hermes International SCA)和欧莱雅(L’Oreal SA)—— 已收复本周以来的跌幅。 花旗策略师贝娅塔・曼泰(Beata Manthey)表示:“人们很容易认为,又一场政治危机意味着‘抛售欧洲资产’,但市场基本面早已消化了看空情景。看好欧洲的逻辑始终以德国为核心,而德国的状况依然稳固;与此同时,法国资产价格中已包含了一定的政治风险溢价。” 今年以来,以美元计价的斯托克欧洲 600 指数(Stoxx Europe 600 Index)跑赢标普 500 指数近 13 个百分点,创下 2006 年以来的最大优势。这一表现得益于德国庞大的支出计划、欧元走强,以及一季度市场资金从美国资产流出的趋势。尽管近几周投资者重新追捧美国大型科技股,导致该基准指数难以突破 3 月创下的高点,但当前市场对欧洲经济的乐观情绪已有所升温。 高盛策略师莎伦・贝尔(Sharon Bell)称,该行经济学家认为,目前法国政治危机尚未对经济增长产生影响。“从欧洲市场整体背景来看,似乎不存在重大担忧。这显然在市场人士的预期范围内 —— 法国政局的脆弱性一直存在。” 贝鲁宣布发起信任投票后,CAC 40 指数在两个交易日内最多下跌 3.3%,法国与德国 10 年期国债收益率差也升至 4 月以来的最高水平。但截至周三,部分跌幅已得到控制:巴黎 CAC 40 指数上涨 0.4%,斯托克欧洲 600 指数在连续两天下跌后企稳。 尽管美国关祱高企,但欧洲长期盈利前景的改善,仍是支撑市场韧性的因素之一。数据显示,8 月欧元区私营部门增长速度达到 15 个月来最快,制造业也结束了长达三年的低迷期。 法国巴黎银行资产管理公司(BNP Paribas Asset Management)投资组合经理兼策略师索菲・胡恩(Sophie Huynh)表示,自 3 月中旬以来,企业盈利预期持续被下调,这反而为分析师开始上调预期铺平了道路。她补充称,对于市场走势而言,乐观的经济数据以及中国经济前景的改善,比政治不确定性 “更为重要”。 胡恩指出:“若说有什么影响,那就是我们可能会在欧洲股市看到不错的入场时机。” 迄今为止,法国政治事件的最大影响体现在债市:法国与德国 10 年期国债收益率差自 4 月以来首次扩大至 80 个基点。美国保德信固定收益(PGIM Fixed Income)表示,事实上,这一利差已使得法国国债收益率相较于美国国债更具吸引力。 保德信固定收益全球投资策略师吉列尔莫・费利斯(Guillermo Felices)表示:“我们无法否认风险已上升,市场也明显表现出一些焦虑情绪,但对于法国政局而言,这种情况我们早已司空见惯。” 摩根大通资产管理公司国际固定收益首席投资官伊恩・斯蒂利(Iain Stealey)称,若上述收益率差扩大至 85 个基点,该公司将视其为潜在买入机会 —— 因为德国更为宽松的财政政策可能会阻止利差进一步扩大。 汇市方面,交易员同样认为法国国内动荡向整个欧元区蔓延的风险较低。美国存托与结算公司(Depository Trust & Clearing Corporation)的数据显示,周二押注欧元将重启涨势的合约需求旺盛。 本周的政治动荡堪称 2024 年 6 月事件的续篇:当时法国总统埃马纽埃尔・马克龙(Emmanuel Macron)宣布提前举行议会选举,最终导致议会陷入 “悬浮议会”(hung parliament,即无政党或政党联盟获得绝对多数席位)的僵局。自那以来,CAC 40 指数累计下跌 3.2%,而同期斯托克欧洲 600 指数则上涨了近 6%。 过去一年,投资者还抹去了法国股市相对于德国 DAX 指数的估值溢价。目前,CAC 40 指数的预期市盈率为 14.8 倍,略低于德国 DAX 指数 —— 这在过去十年中属于罕见现象。 银行、高速公路运营商和能源企业是受持续政治动荡影响最大的群体,因为它们的收入中来自法国国内市场的占比更高。但花旗数据显示,总体而言,CAC 40 指数成分股约 80% 的销售额来自海外,这意味着路威酩轩、赛诺菲(Sanofi SA)和道达尔能源(TotalEnergies SE)等行业巨头面临的盈利风险较低。 法国资产管理公司 La Financiere de l’Echiquier 交易主管大卫・克鲁克(David Kruk)表示:“在我看来,法国当前的局势不会改变欧洲股市整体的上涨趋势。实际上,这甚至可能会推动一些投资者逢低买入。”

高盛与花旗:法国政治风波难阻欧洲股市涨势
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